原糖期货价格上涨过快 巴西乙醇进口持续萎缩

作者:恒生指数期货网  发布时间:2021-01-27 11:24:37 

元旦后,国际糖价波动加剧。新年首日,冰原糖期货合约达到每磅16.13美分。期货直播间在1月7日,其上升至每磅16.33美分,下降至每磅15.6美分。1月14日,金价达到每磅16.5美分,达到每磅16.75美分的高位,收于每磅16.67美分,每天上涨5.2%,创下自2017年4月以来的一个新高。

然而,期货直播间截至1月22日,原糖价格再次回落至每磅15.87美分。原糖价格的大幅上涨和下跌可以追溯到以下几个方面:供应紧张和发酵,外围积极传导,盘面提前上涨。然而,由于担心后期透支,原糖价格上涨过快,刺激供应增加。

外围利多助力

相关农产品板块方面,美国农业部1月12日下调2020/2021年度美国玉米产量及结转库存预期。其中,玉米产量、结转库存预期较2020年12月预期调降2.2%、8.8%,结转库存预期较2019/2020年度降19%,刺激美玉米主力合约涨至534美分/蒲式耳,较去年同期涨37%。

巴西与美国存在大量玉米乙醇进出口贸易,本榨季截至2020年12月底南巴西乙醇出口量已达到22亿升,同比增加40%,大部分出口至美国,美玉米价格高企增强南巴西乙醇出口竞争力,存在南巴西产糖压力下降的预期。与此同时,巴西乙醇进口持续萎缩,2020年累计进口10亿升,同比降21%,在美国玉米价格维持高位的情况下,巴西乙醇进口趋于进一步减少,利好巴西国内乙醇消费。

产业与资金博弈

巴西套保方面,咨询公司ArcherConsulting预测,巴西糖厂已对1725万吨糖进行套保,占2021/2022榨季预期出口量的69%。当前对冲水平是该公司2012年开始进行预测以来的最高季节性水平,因糖厂抓住糖价上涨的机会锁定远期销售价格。

目前巴西乙醇折糖价12.24美分/磅,而ICE原糖2021年合约价格均在14.4美分/磅上方,产糖较产乙醇收益至少高2.16美分/磅。可以预测的是,糖价上涨过快将抑制下榨季南巴西产糖用蔗比下调幅度,增加利空风险。

印度方面,国际糖价上涨加快了出口。米尔斯签订了170万吨的出口协议,每磅冰16.2美分的价格可以支付印度原糖补贴出口的成本。提价过快将刺激出口超出预期,出口预测上调至580万吨,较原预测增加800,000吨。CFTC原糖持仓确认了行业对冲的热情。

期货直播间截至1月19日,商业空置订单达913,000份,2020年2月11日接近930,000份。然而,原糖季节性供应偏紧,价格仅略高于爆发前,巴西南部仍有雨水不足的天气风险。热衷于购买农产品的基金转而押注于原糖。截至1月19日,大基金净超额持仓为173,000手,较2020年底增加19,000手。关注资本购买的可持续性。

总体而言,原糖价格的快速上涨将刺激印度出口超出预期,也将抑制巴西南部下一季的减产。原糖价格上涨可能加大后期的回调空间。

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